同一个欧元区，德国可以在10年期国债收益率一度突破3.5%、创下17年高位的时候，照旧让2026年联邦政府发债规模预计达到5220亿欧元的史上最高点；而法国却要为自己公共债务率预计冲到119.3%、并可能被视作战后新高，向市场多付将近一个百分点的利差。这不是哪家企业的资产负债表出了问题，而是欧元区两个最核心的国家，第一次被债券市场用收益率曲线硬生生划出了财政信用的层级。
先交代背景。根据汇通财经援引德国联邦债务机构周四披露的数据，2026年联邦政府发债规模预计达5220亿欧元，创下历史新高；其中仅到期债务偿还规模就达3060亿欧元，这意味着超过一半的新发债是为了滚动旧债。联邦债务机构负责人说得很明白：德国当前财政处于扩张阶段，新增资金主要投向基建和国防。欧洲评级机构本月确认德国维持AAA最高主权评级。但中东局势推升通胀风险，欧洲央行年内两次上调政策利率，10年期德债收益率一度冲破3.5%，为17年最高。