2026年10月29日的欧洲市场同时摆出了两个看上去互相矛盾的画面。德国2年期国债收益率在拉加德讲话时下跌7.5个基点至3.03%，短端资金并不恐慌；可另一边，财联社记录的法德10年期国债利差已经走到157个基点，法国财政部当天拍卖的2048年到期国债平均收益率落在约5.4%。短端资金相信欧洲央行至少不会在加息问题上制造意外，长端资金则把法国的财政信用单独拎出来重新标价。一场关于“谁来接盘”的定价分裂，就藏在这两条曲线中间。
欧洲央行当天下午同时说了两件事。界面新闻的报道显示，行长拉加德将于2027年2月7日卸任，比原定的2027年10月31日提前近九个月，欧洲理事会主席科斯塔同日启动继任者寻找程序。另一件被不少人忽略但分量更重：财联社的记录显示，欧洲央行宣布资产购买计划（APP，欧洲央行以前在通缩和疫情时期买入各国国债的常态化工具）与疫情紧急购买计划（PEPP，欧洲央行在新冠期间推出的临时购债工具）项下到期债券本金不再再投资。这两件事合在一起，等于把市场的目光从“政策会不会继续宽松”推向了一个更大的问题：政策退出之后...