欧洲央行在10月29日做了一个看起来什么都没做的决定。存款机制利率维持在2.50%，主要再融资利率维持在2.65%，边际贷款利率维持在2.90%，三项关键利率全部与市场预期一致。但真正让交易员紧张的，是另一句容易被忽略的话：欧洲央行旗下的资产购买计划（APP，即央行定期买债券向市场投放流动性的工具）和疫情紧急购买计划（PEPP，即疫情期间临时设立的额外购债工具）项下到期债券的本金，不再进行再投资。用大白话讲，欧洲央行不光是没降息，连以前到期了会顺手再买回去的债券，现在也不买了。就在决议前几天，市场还在赌能源价格这么往上顶，欧洲央行总得继续加息来压通胀，甚至几乎完全定价了12月再一次加息。结果等来的，却是一张按兵不动、同时继续缩表的冷脸。
这种错位感在债券市场已经酝酿了一整个月。新华社在10月初的报道里提到，高昂的能源成本、通胀上升和借贷成本上升三者正在共同挤压欧洲的家庭支出和企业投资。但更具冲击力的信号来自法国。法国政府10月1日提交的预算方案被该国财政监管机构直白地评价为「预期偏于乐观」。这个措辞在外交语境里几乎等于一记耳光。紧跟着，法国10年期国债收益率大体持稳在...