最近欧洲央行被油价逼得有点下不来台。根据新华社布鲁塞尔电，9月1日欧盟统计局初步数据，欧元区8月通胀率3.3%，能源价格同比上涨14.3%。紧接着9月9日汇通财经报道，交易员提高了对欧洲央行和英国央行的加息押注，预计到2027年底将有4次加息。一边是欧元区经济增速明显放缓，一边是交易员在往四次加息的方向下注。这看起来挺反常识，但你要是把能源成本往核心通胀的传导链条里一摆，就能明白市场到底在怕什么。
你想啊，欧元区自己的中期通胀目标是2.0%，6月欧洲央行刚把三大关键利率同步上调25个基点，存款便利利率升到2.25%。结果8月通胀直接干到3.3%，创2023年9月以来最高。欧洲央行官员施纳贝尔早就说过，由于中东冲突旷日持久，加上欧元区经济表现意外强劲，消费者价格涨幅可能在“一段较长时期”内超过2%。这不是普通的物价波动，而是能源价格在往食品、商品和服务一层层传导。
这里头的成本账得算清楚。油价一涨，先吃掉的是原油进口溢价和运输电力成本，欧元兑美元又走弱到1.1600下方，等于进口能源更贵。这些成本不会停在工厂门口，它要往下游走：化工原料涨、物流运价涨...