国泰海通说白酒出清见底，可经销商的钱还在仓库里压着

白酒行业最拧巴的一幕出现了：一边是券商研报喊出“出清见底”，另一边却是渠道商攥着现金不敢进货。国泰海通2026年11月9日发布的研报给出的判断很干脆——白酒报表端已连续出清七个季度，渠道从压货转向开瓶考核，经销商加杠杆囤货现象缓解，板块迎来价值重估。但几乎同一时间，财联社对河南、山东、广东、安徽多地酒商的调研却显示，虽然部分受访酒商库存同比下降约10%至20%，库存压力却更多留在了经销商和批发商环节，越来越多酒商选择小单快补，把有限资金只投向动销最稳的几个大单品。研报看到的是库存数字的边际改善，酒商感受的是现金流还在泥里。