市场一边给欧洲央行12月恢复加息定着价，一边却有人开始把10月的暂停往“紧缩收尾”上解读。这就是2026年10月29日之后欧元区最微妙的地方。当天欧洲央行宣布维持三项关键利率不变，存款便利利率停在2.50%，主要再融资操作利率和边际贷款便利利率分别停在2.65%和2.90%。格隆汇在此前的报道里提到，市场普遍预期10月维持利率不变、随后于12月恢复加息。但管理委员会成员迪米塔尔·拉德夫显然对预期里那点侥幸的松动不放心，这位保加利亚官员周二把话挑明：10月暂停只是为了评估现有数据，并非宣告紧缩周期已经结束，如果通胀压力持续，不能想当然认为当前利率水平就足够。官方利率确实没动，但拉德夫真正要敲打的，是那些把暂停误读成终点的人。
把数据摊开看，拉德夫的警告有其基础。欧元区9月调和消费者物价指数同比升到3.8%，汇通财经援引的数据显示这是三年来最高水平，前值8月只有3.2%。能源分项同比上涨约18.8%，在物价篮子里的权重约9%，核心通胀则停在2.5%附近。换句话说，通胀的火焰目前还集中在能源这一个窟窿眼上，没有烧到劳动力市场的集体谈判桌上。...