一个季度里，宝马在欧洲卖出了八万一千九百四十一台纯电动汽车，同比上涨百分之三十七点五，该地区每卖出三台新车就有一台是纯电。如果只看这张欧洲电车成绩单，任何人都会觉得这家公司正在轻盈转身。但同一份财报给出了另一个数字：息税前利润十五点八九亿欧元，同比跌掉百分之二十九点七，营收三百零四点五二亿欧元，同比下滑百分之五点八。一边是电动化在欧洲高歌猛进，一边是利润以远快于营收的速度收缩。这种背离，可能是今天豪华汽车行业最值得琢磨的一个信号。
把这份三季度财报摊开看，汽车交付量五十五万一千零七十五辆，同比下降百分之六点三；摩托车交付量四万六千六百零五辆，同比下降百分之十二点五。交付在收缩，营收在收缩，但利润收缩得更猛——营收下降百分之五点八，息税前利润却跌了百分之二十九点七，利润下跌的速度是营收下跌速度的五倍。这说明问题不只出在卖少了，而是每卖一台车，留在手里的钱变薄了。德意志银行在十月中旬发布的研报里已经把宝马目标价下调到七十一欧元，维持买入评级，但提醒在新的战略调整计划公布前，股价很难有起色。过去两年宝马发了三次盈利预警，连最信任它的投资者都开始重新评估这家公司“稳健之师”的...