铜产量单季掉了近五分之一，全年业绩指引却一个字不改。放在大多数行业这叫财务魔术，放到智利北部海拔三千多米的露天矿坑里，只能说明管理层手里还有一本外人没看全的品位对冲账。2026年10月20日，澳大利亚矿业巨头必和必拓（BHP，总部位于伦敦和墨尔本的全球综合性矿企）发布2026年第三季度（2027财年第一季度）生产报告：截至9月的三个月内，铜产量40.07万吨，同比下降18.8%。据我的钢铁网（Mysteel）报道，下滑源于矿石品位按计划下降、计划性检修，叠加智利恶劣天气带来的临时停产。但公司同时维持2027财年（2026年7月至2027年6月）165万至180万吨的铜产量指引不变。智利政府此前预测2026年铜价平均为每磅6.15美元。一面是主力矿区产量断崖，一面是铜价高位与全年指引纹丝不动，张力就此拉开。
先把基础账摆清楚。必和必拓旗下最大铜资产，是智利北部阿塔卡马沙漠的埃斯康迪达铜矿（Escondida，全球目前单体产量最大的铜矿），必和必拓持股57.5%。该矿第三季度矿山铜产量25.26万吨，同比下降23.2%。选厂入选铜品位从上年同期的0.94%降到0.81%，...