市场的直觉往往是，央行出手就是为了兜底。但这次的新工具，恰恰是在告诉所有管钱的人：可以把命交出来，但得先把最干净的那部分家底押上来。2026年10月26日，中国人民银行发布公开市场业务公告〔2026〕第12号，决定设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF，即专门给公募基金和银行理财子在债市踩踏时提供流动性互换的应急工具），金融监管总局和证监会也一起参与推出。这是央行第一次把公募基金和银行理财的群体性赎回风险，正式写进自己的应急流动性工具箱。用一句糙话讲，以前央行救的是银行的存款挤兑，现在央行要开始盯着35万亿银行理财和公募基金持仓的集中踩踏了。
这个时点的选择，和2022年底那场银行理财“赎回潮”有很深的关系。那一次，大量银行理财投资者因为净值回撤集中赎回，理财子公司被迫卖出债券换取现金，卖压又进一步压低债券价格，产品净值跌得更厉害，反过来又刺激更多人赎回。最后这个负反馈是怎么被摁住的，市场里的人都记得很清楚：一种可能的路径是，央行在公开市场加大逆回购投放，商业银行最先拿到钱，再通过承接理财甩卖的债券，把流动性一级一级传下去。据人民日报2026年10月27日报道，央行有...