如果说9月30日和10月8日这两天，7天期逆回购的中标量、投标量齐齐挂零还不足以让人停下来想一想，那么把这两个零和同期8335亿、6060亿的隔夜逆回购操作量放在一起，事情就变得有点意思了。很多人第一反应是央行在放水，或者反过来，在收紧。但这两个方向都解释不通。中国人民银行公开市场业务操作室9月23日发布的公告写得清楚，9月28日至10月8日这段时间里，隔夜逆回购采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。而再往前翻，8月27日至9月1日那一轮，每日上限还只有6000亿元。上限抬高约67%，覆盖期从6天拉到11天，7天期品种却在关键时点连续被一级交易商投标量为零。这不是单纯的钱多钱少的问题，是短期利率的锚正在挪位置。
先把这个变化放在更长的脉络里看。央行早在2026年6月就增加了隔夜逆回购操作，6月底做了首次操作。央行自己的说法是，近些年货币市场回购交易里隔夜占比已经超过90%，隔夜融资成了机构流动性管理的主要手段，月末、税期这些节点，有些机构的短期资金需求就只有两三天，隔夜操作能提高管理效率、降低成本。东方财富网和澎湃新闻当时都有报道。到了9月底10月初...