一笔债券的收益率冲到15.58%，管理1600亿美元固定收益资产的老牌机构却把信用风险敞口砍到了30年最低。这两个数字放在一起，比任何看空报告都更有说服力。2026年10月16日，格隆汇报道了一条消息：总部位于洛杉矶的资管机构TCW（美国老牌资产管理公司，全称Trust Company of the West）旗下规模1600亿美元的固定收益团队，已经把投资组合里的信用风险敞口降到了30年来的最低水平。团队首席投资官Bryan Whalen在彭博行业研究Credit Edge播客节目里把话说得很清楚：过去30年，他们对投资级债券和高收益债券的敞口从未像现在这么低。更关键的是他给出的一个传导顺序——CCC评级（信用评级体系里最低的一档，违约风险最高）的借款人会最先撑不住，然后压力传导到单B评级，再然后是双B评级。
这不是一个泛泛的警告，它是一个关于出清顺序的判断。而市场数据正在给这个判断配上注脚。智通财经网援引The Kobeissi Letter的数据显示，CCC级及以下美国企业债的信用利差已经扩大到了12%，超过了2025年4月的11.4%阶段高点，创下2022年1...