华尔街一边把AI股票往外扔，一边又承认这场投资才走到第二局。11月3日，摩根士丹利首席执行官泰德·皮克对外抛出一个区间：未来十年人工智能领域的资本支出可能达到10万亿至15万亿美元，其中2万亿至3万亿美元已经落实或投入使用。他特意拿这个数字跟标普500指数约70万亿美元的市值做对比，说大不大，说小不小。环球市场播报的报道里还留着他那句“九局比赛的第二局”。市场已经因为短期回报问题开始用脚投票，但坐在投行高位的操盘手反而觉得，真正的重头戏还没开场。
这种割裂感让我想起十九世纪下半叶美国的铁路建设潮。当时的铁路公司也是年复一年把天量资本砸进铁轨、桥梁、隧道和机车，自由现金流极其难看，铁路股票每隔几年就被怀疑是泡沫，资金从纺织、农业这些老行业抽走，传统工厂的融资利率被抬得难受。可铁路一旦贯通，中西部粮食、东部工业品、西部矿石的运输成本断崖式下降，整个美国的经济地理被重新拼接。今天的人工智能基础设施建设，底层逻辑跟它神似：都是高固定成本、长回收周期、短期现金流承压，都会在投入期对其他行业形成融资挤压，而回报要等到基础设施变成全社会生产力底座之...