市场把KOSPI单日7.57%的暴跌读成了AI叙事的终结，但中信建投的研报给出了一个更冷的答案：这不是盈利恶化，是分母端杀估值。翻译成大白话，不是韩国半导体公司忽然不赚钱了，是美债收益率破了5.3%之后，全球资金对所有“很久以后才能把利润拿回来”的资产，重新做了一次残酷的折价。
先把时间线摊开。财联社10月6日报道，美国10年期国债收益率上涨6.59个基点，报5.343%，此前一度触及5.3493%，刷新24年高点。到了10月8日，中国日报显示10年期美债收益率仍站在5.22%，美国国债总额已经超过40万亿美元。10月15日，腾讯新闻转述韩联社等韩媒的报道记录了一场剧烈的外溢：KOSPI收报5554.22点，单日跌454.59点，跌幅7.57%；从10月6日算起7个交易日累计跌1449.52点，累计跌幅21%，盘中KOSPI与KOSDAQ相继触发侧车与熔断。Businesskorea补充了一个关键数字：外资当日净卖出3.62万亿韩元，韩元兑美元走弱至1344.6。中信建投本周发布的研报核心判断是：这是典型的分母端杀估值，而非盈利恶化；配置建议为哑铃型、回避中间层，一端...