资本开支单季暴增84.2%，自由现金流转负250亿：算力产业链的定价裂痕

一边是北美四大云厂商单季资本开支同比暴增84.2%，一边是光模块板块估值从5年60.45%分位向下回落。这两个看似互相打架的数字，同时出现在中信建投11月2日对外发布、智通财经当天就做了拆解的那份研究报告里。很多人第一反应是市场定价出了错，但只要把时间轴拉长，就不难发现，真正在变动的不是AI算力行业本身，而是市场对AI算力资产的定价尺度。