大摩砍美团至90港元、高盛却喊123：同一张补贴退坡账，两种未来

2026年11月初，摩根士丹利把美团的目标价从110港元砍到90港元，评级降至平配，报告给出的理由直指社区团购与即时零售竞争加剧、补贴侵蚀利润。可就在同一段时间里，高盛在10月9日刚把目标价从116港元上调到123港元，花旗10月26日维持买入和120港元，光大证券11月4日继续给出买入。同一家公司，最高看到123港元，最低压到90港元，中间相差超过三成。这个裂口，不是估值模型出了误差，而是市场对补贴退坡后美团的真实账本产生了根本分歧。