当大多数交易者还在把11月3日的中期选举当作一次风险出清事件来等结果时，汇丰那位以看多闻名的首席多资产策略师马克斯·凯特纳，把股票配置从最大超配砍到了中性。这是他自2026年3月中旬以来第一次收回押注。同样值得玩味的是，他把发达市场主权债调成了超配。一个靠看涨声名鹊起的人，突然开始主动降敞口，这个策略本身比任何报告都更有说服力。
凯特纳的那句“阵痛还在后面”，放在他此前的持仓态度背景下，分量完全不同。根据智通财经的报道，这位策略师曾被客户称为“最大看多先生”，现在他给出的理由是：历史对比说中期选举后股市通常走强，但这一次“很可能会误导判断”。真正让他感到不安的，不是选举席位的变化，而是市场上已经堆积如山的算力资本开支，以及中东那边随时可能再度升温的油价传导。这两件事，任何一件单独拎出来都足以改变全球风险资产的价格温度，更别说它们同时出现。
把这个局面放到更长的时间轴上看，它跟2000年前后那场电信与光纤投资热潮的底层逻辑惊人地相似。那时市场同样沉浸在“新经济基础设施”的叙事里，电信运营商为争夺3G牌照和铺设光纤网络砸进了数千亿美元，所有人都相信数字流量的增...