很多人以为无纸化就是把纸换成电子，省点仓库租金而已。但香港证监会10月12日丢出来的这份名单让行内人看清了一件事：无纸化不是技术升级，是重新决定谁有资格碰数据。根据财联社、21世纪经济报道等多家媒体引述的香港证监会公告，无纸证券市场制度将在2026年11月16日生效，六家公司拿到了核准证券登记机构的资格——宝德隆、香港中央证券登记、证券登记、香港经理秘书、卓佳、联合证券。但真正让市场顿了一下的，是名单下面那一行小字：只有香港中央证券登记和卓佳两家，首批获准提供与无纸证券市场相关的服务。
六张核准函，新通道只有两张。剩下四家的处境就是：老业务还让你做，新牌桌暂时没你的位子。
这个局面，让我想起上世纪七十年代纽约金融圈的一段旧事。当时的美国证券市场也经历过一次类似的“换轨”。1968年前后，华尔街的交易量暴增，纸质股票和债券的过户交割完全跟不上节奏，券商后台堆满了来不及处理的凭证，史称“纸面危机”。后来美国推动建立了中央证券存管机构DTCC（美国存托与清算公司），把原来分散在几百家过户代理手上的纸质凭证处理权，逐步收归到一个统一的电子化体系里。这件事的本质不是...