很多人以为，消费复苏的信号会先落在某个明星品牌身上。但10月9日这天，通过港股通（内地与香港股票市场互联互通机制）流入的资金，把一批交易型开放式指数基金（ETF，简单说就是一种可以在股票账户里直接买卖、跟踪一篮子股票指数的基金）推上了涨幅榜前列。证券时报的数据显示，当天ETF涨幅榜前10名全是消费主题产品，其中9只是港股通消费ETF，单日涨幅普遍超过2%。蒙牛乳业涨超7%，名创优品、农夫山泉等也跟着上涨，但它们更像是在指数篮子里被加权计价的成分股，而不是被单独追捧的明星票。资金在消费板块内部做的事，与其说是追龙头，不如说是一次结构性再定价。
这个画面让我想起上世纪70年代美国市场那段著名的“漂亮50”行情。当时宝洁、可口可乐、麦当劳这类消费龙头，被机构当成可以永远持有的核心资产，估值被推到极高的位置。1973年市场回调之后，投资者没有抛弃这些公司，而是换了一种持有方式——1976年先锋集团推出第一只指数基金，人们开始通过一篮子指数重新配置这些消费龙头，赚取行业的平均回报。今天的港股通消费ETF领涨，底层逻辑几乎如出一辙：当消费行业从高速增长转入成熟期，个股的超额收益越...