在中国基础设施融资圈，过去十几年最不缺人抢着买的资产，一夜之间变成了谁碰谁麻烦的东西。河南省地方金融管理局刚刚发布的《河南省融资租赁公司监督管理实施细则（试行）》，把道路、市政管道、水利管道、桥梁、坝、堰、水道、洞，还有非设备类在建工程，统统划进了租赁物禁区。根据金融时报的报道，河南金融局在政策解读里说得非常直白：融资租赁公司不得以构筑物为租赁物与地方平台公司开展售后回租业务，将资金投向地方政府融资平台及相关项目。注册资本门槛也同时抬到了不低于2亿元人民币，并且一口气列了14项禁止性业务。最硬的资产，成了最不能碰的雷。
这个反差，值得坐下来慢慢拆。过去十几年，路桥管网恰恰是融资租赁行业里最吃香的标的。原因不复杂：地方城投平台手里最不缺的就是这些构筑物。把一条已经修好的路卖给租赁公司，再按年付租金租回来，资产原地不动，几亿、十几亿的现金就已经进了平台的账户。路还是那条路，桥还是那座桥，管网还埋在原来的地里，但钱已经绕开了显性债务的各种约束，悄无声息地流进了地方政府的资产负债表。这个玩法在行业里有个尽人皆知的名字——售后回租。说白了，它不...