1.4%变成1.25%，不是降息，是把尺子换了

1.4%变成1.25%，账面上少了十五个基点。可要是在银行间市场随便问一位固收交易员，得到的答案多半是：这不能叫降息，这是把尺子换了。中国人民银行从2026年11月2日起，把主要政策利率从7天期逆回购的1.40%切换到隔夜逆回购的1.25%，数字下去了，尺子的刻度也换了。光大证券固定收益首席分析师张旭把道理讲得很直白：7天期限的利率本来就该比隔夜高，自2023年初以来，银行间7天期回购利率（DR007）平均比隔夜回购利率（DR001）高出约18个基点，1.40%对1.25%，15个基点的利差方向和量级都对得上。这是正常的利率期限结构，硬把它读成降息15个基点，是把期限溢价错当成了宽松信号。

政策利率“换锚”，就是把整个金融体系定价的那根基准线，从一个期限挪到另一个期限。中信证券固定收益团队在给市场的解读里讲得很细：政策利率从7天正式切到隔夜，公开市场主要操作品种和利率同步变更，央行可以直接引导DR001围绕1.25%运行，传导链条从“政策利率—短期资金利率—中长期市场利率—存贷款利率”重新校准。这个改动看起来只是期限上的技术调整，