安踏体育这场戏，最有意思的不是两个老牌子一起掉头，而是真正替集团撑住价盘的，反倒是一堆很多人连名字都念不利索的“小牌子”。2026年三季度，安踏主品牌和FILA零售额同时负增长，而“所有其他品牌”整体同比增长25%到30%。同一个集团、同一套零售网络、同一批门店辐射范围内，两套生意正在走向完全相反的方向。
证券时报和人民财讯在10月21日转载的港交所公告写得很清楚：按零售价值计算，安踏品牌产品零售金额同比中单位数负增长，FILA品牌低单位数负增长，所有其他品牌同口径25%至30%正增长。注意，这是零售金额，不是营收。零售金额是终端消费者掏钱买单的那笔流水，它比报表营收更早感知水温。两个核心发动机同时熄火，而补位的是一群此前被很多人当“顺带做做”的品牌，这件事本身比任何研报标题都更值得拆。
先把账本铺开。华源证券研报引述的财报口径显示，安踏主品牌上半年营收同比只增长5%，经营利润率还掉了0.8个百分点，奥运营销、研发和全球化投入是主要拖累。这个数字放在整个运动服饰行业里不算太差，但放在安踏自己的增长惯性里已经明显减速。FILA的账更复杂：上半年营收增长6%，...