在华尔街，投行通常对整笔债务融资提供承销支持，意思是向借款人保证，不管投资者买不买，钱都会到位。但2026年10月13日，界面新闻披露了一个罕见的例外：摩根大通和高盛在为新兴AI云公司Volta Infrastructure Holdings安排50亿美元贷款时，只肯承销其中13亿美元的定期贷款，另外37亿美元的芯片贷款被明确划在了两家的风险敞口之外。AI云债务的信用分层，第一次被投行用真金白银写下了两张完全不同的价签。
Volta为这笔钱付出的代价不低。根据新浪财经/环球市场播报的报道，这笔债务融资的收益率约为11%，在目前AI融资领域流行的杠杆贷款市场（专门给高负债、低评级或未评级公司发放的高息贷款）里，已经是最高的一档。更麻烦的是，这笔交易没有获得信用评级，意味着贷款抵押债券（CLO，一种把一篮子贷款打包成债券卖给机构投资者的金融工具）这类最大的买家通常会直接绕道。11%的利率意味着Volta每年光是利息就要掏出约5.5亿美元，而它的还款来源，几乎全部押在算力租约能否持续产生现金流上。