很多人以为美国对华投资限制只盯着芯片和AI，但2026年10月22日，美国财政部公布的《COINS Act实施拟议规则》把真正被推到台前的是生物医药。这份规则把“特定药物化合物（聚焦前沿技术）”“脑机接口”“生物制造设备”以及“测序、细胞流式仪、质谱仪等相关设备”一口气列进了禁止性技术范围，同时把受限制国家从中国扩大到俄罗斯、伊朗、朝鲜、古巴。最耐人寻味的是，纯License授权交易明确不在限制范围内，但股权投资、债务融资、合资与并购都受限。换句话说，美国企业可以把技术授权给中国，却不能用资本参与中国生物医药公司的成长。这中间的错位，比很多人想象的要深。
这个局面的底层逻辑，和1975年美国成立外国投资委员会（CFIUS，即美国联邦政府中专门审查外国资本收购美国企业是否威胁国家安全的跨部门机构）时的情形很相像。当年CFIUS的设立，表面上是回应石油输出国的资本涌入，实质上开启了“国家安全”从国防领域向经济领域的制度性蔓延。刚开始时，CFIUS的审查范围很窄，几乎没有引起太多关注，但随着时间推移，它逐渐成为跨境并购的一道关键关卡，不少交易因此被否决或被迫调整。当下的CO...