同一家公司，同一盘货，在同一个季度里，中国线下门店收益只跌了5%到10%，线上渠道却跌掉了45%到50%。2026年10月27日，泡泡玛特在港交所披露三季度业务状况，整体收益同比下降45%至50%。拆开看，中国区降25%至30%，亚太降65%至70%，美洲降70%至75%，欧洲及其他地区降50%至55%。数字铺开，最扎眼的不是整体腰斩，而是中国线下和中国线上之间那条接近四十个百分点的裂缝。（来源：泡泡玛特港交所公告）
早于官方公告两周，高盛在10月13日的渠道追踪里已经提前透了口风。泡泡玛特天猫和抖音两个平台合计销售额在9月同比降了44%，拖累三季度整体线上销售同比下滑三成。高盛当时把原因主要归到2025年同期两大系列集中爆发形成的高基数上。官方公告随后给出的中国线上渠道降幅为45%至50%，与高盛口径的三成存在明显差距。需要说明的是，两个口径的统计范围不同，前者聚焦中国线上渠道，后者覆盖整体线上销售，且一方为区间披露、一方为渠道追踪估算，不能直接相减，也不存在谁比谁更重的说法。（来源：高盛渠道追踪研报）