一笔并购交易，通常的逻辑是买方便宜、卖方贵，但这笔账完全反过来了。迈威尔（Marvell，芯片设计公司）宣布用全股票收购光通信设备制造商Lumentum，隐含企业价值约1150亿美元，较10月28日消息传出前的收盘价溢价约23.9%，换股比例是1股Lumentum换4.5股迈威尔。消息公布后，迈威尔盘前从早盘的一度涨超4%转为跌超3%，Lumentum盘前跌幅则扩大到5%左右。市场第一反应非常直接：买贵了，拿自己估值不便宜的股票去换一个重资产光器件厂，财务上要扛一阵子。
但如果只是看溢价和换股比例，这案子的真正算盘就被完全错过了。真正要算的不是迈威尔花了多少钱买Lumentum，而是如果迈威尔不买，它在数据中心光互连这条主航道上会失去什么。Lumentum首席执行官迈克尔·赫尔斯顿10月9日说过一句话：部分光器件产能已经被预订到2029年初，客户开始锁定2030年的供货。也就是说，Lumentum手里最值钱的不是当季12.63亿美元营收，也不是从420万美元跳到3.6亿美元的净利润，而是一张排到四年后的产能日历。