说出来有些反直觉：韩国最赚钱的半导体公司，到2026年账上预计要堆出150万亿韩元的净现金，相当于韩国GDP的4.9%，可全球资本市场给韩国资产的估值，却长期贴着“韩国折价”的标签。凤凰网最近的报道里，李在明总统说得很直白，政府要启动一种介于补贴和贷款之间的新政策，通过投资和取得股权，让企业跟国民共同分享增长成果，建立新制度让国民共享巨额超额利润。但韩国媒体14日发布的一项民调结果显示，他的支持率跌到33.8%，上任以来新低，新华社微特稿也报了这件事。一边是产业真金白银的现金堆积，一边是资本市场和民意都不买账，这中间的错位，正是这轮商业趋势洞察要拆开的东西。
韩国不是今天才被低估。过去很多年，市场看韩国企业，总觉得利润像被什么东西吸走了——账上很赚钱，股东拿到手里的却不多，股价也涨不动。这背后的机制，是交叉持股、关联交易和低分红，把大量利润留在了集团内部，绕开了外部股东和普通国民。相比之下，日本当年更严重，但2013年之后，日本交易所和金融厅强推公司治理改革，要求提高分红回购、独立董事、英文披露，日经指数从长期低迷里走出来，外资持续回流，硬是把“日本折价”慢慢抹平。两...