过去十年，日本寿险公司的投资叙事几乎被一条单行道锁死：本土利率太低，长期保单承诺的收益覆盖不住，只能把保费往海外搬，去买美债、买海外信用债、挤进风险更高的资产。2026年10月下旬，这条单行道突然出现了掉头信号。日本邮政保险对外释放消息，计划在本财年下半年增加日元计价债券的购买，发言人在声明中把话说得很白：会继续购买日本国债以替换到期持仓，而且收益率曲线上的所有期限都视为潜在投资对象。根据日本证券业协会数据，日本保险公司过去四个月一直是超长期日本国债的净买家。
真正让市场侧目的不是某一家公司的表态，而是整个行业几乎在同一时间给出了方向一致的策略：大同生命保险（Daido Life Insurance Co.）上调了增加国内债券持仓的计划，增持将主要通过公司债进行；明治安田生命计划维持日本国债持仓大致不变，同时卖出收益率较低的债券，转而配置收益率较高的证券。法国兴业银行策略师Stephen Spratt在评论里点出了关键变化：寿险公司似乎可能会上调本财年下半年对日本国债的配置意愿，国内需求正开始回升，而与此同时，超长期国债拍卖规模已经缩减。一边是需求端在回升，另一边是供...