一笔40万亿量级的巨量资金突然多了一条南下通道，奇怪的是市场没有太大动静。金融监管总局在9月中下旬下发了一纸监管口径函，明确符合条件的险资可以投资港股通ETF（在香港联交所挂牌、像股票一样买卖的指数基金篮子），自9月20日起实施。据国际金融报报道，香港证监会行政总裁梁凤仪9月23日公开证实，内地保险资金已在9月21日正式登陆“ETF通”。按照Wind数据，截至9月末纳入港股通范围的ETF只有31只，合计规模3219亿元。40万亿与三千亿量级之间的落差，是这条新通道第一个需要被戳破的观感边界。
这个场景在商业史上并不新鲜。上世纪九十年代的日本寿险业几乎走在同一条路上：国内长期利率一路下行，存量保单的高预定利率成为资产端的沉重负担，新增保费再投资收益率逐年走低。日本保险资金被迫在低利率环境中重构配置，拉长久期、拓展海外、增配股票。华泰证券非银金融首席分析师李健的判断十分直接：当前低利率环境已经压缩了内地险资的利息收益，为了维持一定现金收益水平，险资不得不加大对红利股的配置，而A股红利股供给有限，H股成为重要的红利来源市场。日本当年的故事，今天正在港股通ETF闸口重演，只不...