伦敦现货黄金从年初峰值回撤逾25%，这个幅度放在任何一个资产大类上都足够醒目。但更值得琢磨的是接下来发生的事：黄金主题银行理财产品的发行，整整冰封了三个月。Wind数据显示，直到9月16日，北银理财“春谋定止盈43号黄金主题方向A”才成立，成为打破空窗期的第一只黄金主题“固收+”产品。上海证券报的报道说得很直白，发行端几近“冰封”与业绩端分化并存。这里有一个反常识：金价跌了25%，按理说要么是发行方赶紧抄底发产品，要么是投资者疯狂赎回。但现实是，整个市场集体沉默三个月。这种沉默比下跌本身更值得深挖。
要理解这种集体沉默，必须回到一个老案例。2015年A股大跌后，分级基金从牛市中的人人追捧变成连续下折，投资者血亏，发行端迅速冰封，此后分级基金逐步清盘退出历史。分级基金和黄金主题理财，底层逻辑高度相似：都是资产价格牛市时发行井喷，投资者情绪高位入场；资产价格回撤时产品结构缺陷暴露，发行端从亢奋直接切换为冻结。最要命的是，产品发行节奏与资产价格周期高度共振——价格越高，发行越猛，价格一旦反转，所有在高位发行的产品都变成存量包...