说实话，看到爱马仕被高盛和瑞银同时挂上卖出评级，很多人的第一反应是：是不是看错了？毕竟过去这些年，市场习惯把爱马仕当成奢侈品里最像“硬通货”的资产，别的品牌跌，它涨；别的品牌打折，它配货。可是格隆汇10月5日报道得很清楚，高盛分析师埃尔万·朗布尔牵头写的报告首次覆盖爱马仕就给了卖出，目标价1350欧元；瑞银分析师祖赞娜·普什更直接把目标价从1695欧元下调到1168欧元。爱马仕上周五收盘价是1299.50欧元。
高盛在报告里有一句话说得挺重：爱马仕“过去连续季度实现两位数同比增长的时代，显然已经终结”。这句话放在别的公司身上，可能只是普通的下调预期；放在爱马仕身上，等于是把过去十年奢侈品行业最坚固的那层增长信仰，敲出了一道裂缝。
这不是市场突然翻脸。界面新闻和21经济网9月9日披露的财报显示，爱马仕2026年上半年合并营收81.63亿欧元，按固定汇率增长6.1%，按当前汇率只增长1.6%；净利润22.38亿欧元，跟去年同期基本持平；综合毛利率约71.14%。单看数字，依然是一家利润很厚、毛利率高得吓人的公司。但问题在于，市场过去给它的估值，不是按一家普通优...