一个营业利润率41%的奢侈品公司，在一天之内被市场打掉近200亿欧元市值，并不是因为它做错了什么，而是因为它做得“太正常”了。
2026年7月29日，爱马仕在巴黎证交所发布2026年上半年业绩后，股价收盘下跌11.03%，收于1508.50欧元，市值单日蒸发约197亿欧元，创下15年来最大单日跌幅，股价跌至近三年半以来新低。根据南方都市报8月2日的报道，同一日，开云集团股价飙升14%，创2008年以来最好单日表现，两家法国奢侈品公司单日股价表现差距超过20个百分点，是1993年有数据记录以来的最大差异。
从第一组数字看，这份财报并不算差。综合收入81.63亿欧元，按固定汇率计算同比增长6%，经常性营业利润33.51亿欧元，营业利润率维持41.0%，净利润22.38亿欧元，净利润率27.4%，调整后自由现金流同比增长18%。但拆开看，真正让投资人夺路而逃的，是两个藏在细节里的矛盾：其一，第二季度核心皮具业务按固定汇率增长10.2%，低于分析师预期的10.7%；其二，亚太市场（不含日本）上半年仅增长2.4%，其中大中华区只维持小幅增长。