过去两年市场反复讲一个故事：AI淘金热里最稳的是卖铲子的人。但Anthropic向美国证券交易委员会（SEC，美国资本市场监管机构）递交上市招股书后，这个故事的底层逻辑正在松塌。2026年10月26日披露的算力与基础设施承诺显示，这家AI公司对谷歌、亚马逊、微软等供应商的长期支出下限合计至少在2700亿美元以上，其中仅对谷歌一家，2026年4月至2033年7月就至少需要支出1145亿美元。当淘金者把未来十几年的现金流都押给了卖铲人，卖铲人反而要替淘金者的房东去做信用担保——谷歌为TeraWulf与Anthropic那笔20年约190亿美元的租约提供信贷支持，正是这场信用风险重新定价里最具体的一块拼图。
这桩交易的微妙之处在于，谷歌的角色从算力供应商滑向了一个更重的位置。TeraWulf是一家从比特币矿场转型而来的数据中心运营商，它和Anthropic签下长租协议，本质上是以未来租金收入为锚去撬动园区的建设和运营成本。但Anthropic自身的算力承诺已经极端膨胀，上海证券报援引招股书估算，这家公司已签订算力合同合计至少6570亿美元，期限最长可到2045年。摩根士丹利...