讲真的，最近很多人盯着法国30年期国债收益率破5%这件事，但我更想让你看另一个数字：法国和德国10年期国债的利差已经拉到98.15个基点，这是2012年以来的最高水平。这个利差比收益率本身更值得琢磨，因为它说明市场开始把法国和德国分开定价了。
先把事实摆清楚。根据每日经济新闻和格隆汇的报道，9月10日欧央行加息25个基点之后，法国30年期国债收益率当天上升3.5个基点，收在5.1048%，刷新了2003年12月以来的最高水平。到了9月15日，财联社和南方财经网又披露，法德10年期国债利差扩大2个基点至98.15个基点，同样是2012年以来的高位。你看，创纪录的不是一天两天，而是一整条曲线都在向上重新称重。
为什么说这个利差比收益率更要命？你想啊，全球资金买欧元区主权债，默认的安全基准是德国国债。当法国和德国的利差只有三五十个基点时，大家基本把法债当成德债的“平替”。现在利差逼近100个基点，意味着投资者开始对法国额外收一笔信用风险溢价。这笔溢价不是凭空出现的，它对应的是法国财政的硬约束。