评级机构没有降级，市场却已经在用真金白银重新定价法国。2026年10月31日，惠誉（Fitch，国际三大信用评级机构之一）把法国的评级展望从稳定调整为负面，同时确认长期外币信用评级维持在A+。这看上去是一个温和策略，但惠誉自己的预测已经写明：法国债务占国内生产总值（GDP）的比值要从2025年的115.7%一路升到2028年的124%左右。更早几天，法国10年期国债收益率已经摸到4.9%，法德两国国债利差一度扩至140个基点。市场不等评级机构动手，自己先在债券市场上动了手。
A+仍然属于投资级，理论上还在安全区。法国政府自己公布的2027年利息支出预计高达910亿欧元。对比之下，2027年预算草案里那540亿欧元的节支计划，连一年利息支出的三分之二都盖不住。更棘手的是，根据法国国家统计局（Insee，法国的官方统计机构）的数据，2026年第二季度公共债务已达35955亿欧元、占GDP的119%。这里需要把账对齐：119%是Insee已经落成事实的统计数，124%是惠誉对2028年的预测值，法国政府自己给出的2027年官方预测则是121...