多数人还在盯着民调数字，但真正剧烈的重定价发生在债券市场的深处。汇通财经2026年10月12日的快讯显示，民调把勒庞和梅朗雄双双推进法国总统大选第二轮，而LSEG的数据更早地给出了资本市场的态度：法国5年期信用违约互换（CDS，通俗讲就是给法国主权债券买的一份违约保险）利差突破45个基点，创下2020年3月以来最高水平。法德10年期国债利差也在多个时点先后走阔至100个基点、120个基点甚至更高，均为2012年以来首次。选票还没有投下，欧元区的主权信用已经被政治日历重新定价——这是当下最值得琢磨的商业信号。
这不是法国第一次经历政治极端化，也不是市场第一次用利差表达对巴黎的不信任。把时间拨回2012年，欧债危机的余波里，法德利差同样冲上过令人紧张的水平。彼时市场担心的是法国在危机传导链上的脆弱性，以及财政纪律的松脱。今天的局面与当年有底层的神似之处：同样是一个高福利、高债务、高预算刚性的经济体，在政治碎片化加剧的时刻，被债券持有人要求支付更高的风险溢价。区别在于，2012年欧洲央行还能用“不惜一切代价”的承诺把利差按回去，而现在欧洲央行刚刚从超宽松周期里艰难退出，政策...