先讲一个容易让人误判的地方。25.5亿美元现金，放在今天北美油气中游资产市场，不算天价，但也绝不是小钱。很多人第一眼会盯着Tallgrass的管道里程、泵站数量、储存罐容量。但讲真的，如果你只把眼睛放在这些铁疙瘩上，很容易漏掉这笔交易最值得琢磨的部分。根据近期北美能源行业媒体披露的交易条款，加拿大安桥公司（Enbridge）准备以25.5亿美元现金收购Tallgrass的原油业务；凤凰网金吾财讯早前也报道过，恩布里奇（Enbridge）此前宣布以6亿美元现金收购SaltCreek Midstream的原油采集资产，当时那批资产平均剩余合同寿命接近10年，约500英里管道、42万桶/日处理能力。
这两笔交易摆在一起看，有一条线索非常清楚：安桥买的从来不只是管道硬件，而是管道上已经锁死的那一层长期运输现金流。你想啊，管道铺下去之后，真正的安全垫不是钢管的厚度，而是那些签了长约的托运人愿不愿意继续把油交给你运。合同剩几年、费率怎么定、公司所有权发生变更时条款会不会松动，这些纸面上的东西，往往比物理资产更决定一家中游公司的估值成色。