同一家芯片企业，股票分析师在同一天把它的目标价往上调，信用衍生品市场也在同一天把它的违约风险溢价往上推。2026年10月28日，AMD高级CDS（信用违约互换，一种为债券违约风险投保的金融工具，保费越高说明市场越担心这家公司还不上钱）利差扩大11个基点，创下最近四年最大涨幅；同一天，Aletheia Capital把AMD目标价从700美元上调至800美元，花旗银行从575美元上调至800美元，法国巴黎银行甚至上调60%至960美元。同一张资产负债表，股权市场看到的是AI加速器的订单管道，信用市场看到的却是自由现金流的缺口。这中间撕开的裂缝，比任何一家投行的评级都要诚实。
这不是AMD一家的孤立现象。根据彭博数据，微软五年期CDS在10月创下历史新高，单月涨幅接近9%，有望录得连续第五个月上涨，成为有史以来最长连涨纪录；Alphabet五年期CDS价格上周五触及历史高位，10月单月涨幅达16%。信用市场正在对超大型科技公司的AI资本开支回报发出系统性质疑，AMD只是这轮信用重定价中的最新标的。微软与Alphabet的财报窗口又恰好与这...