智谱市值从1.07万亿到2347亿港元：AI大模型估值锚从参数故事切到交付账本

一家公司在四个多月里从1.07万亿港元市值跌到2347亿港元，放在传统行业，看客会直接问"这是不是要倒了"；放在AI大模型公司身上，大家反复追问的却是另一个问题：它到底该拿哪本账来定价。智谱（02513.HK）在2026年6月22日盘中一度冲上2980港元、市值站上1.07万亿港元，到了10月20日已经跌破500港元、市值只剩2347亿港元，较高点回撤约84%，按高点口径计算，区间蒸发超过8300亿港元。同一张牌桌上的MiniMax也不轻松，10月20日跌超5%至171.5港元，市值回到604亿港元。几个月前还被拿着"万亿身价"来理解的AI公司，现在被市场换了一把尺子重新丈量。