传音控股要赴港二次上市了，10月15日挂牌，发行8660万股，每股最高发行价38.80港元。多数人第一眼看到的是A+H双重上市的光环，但翻开这家非洲手机之王2026年上半年的两份账本，会看到一个非常拧巴的画面：归母净利润17.73亿元，同比增长46.22%；经营活动现金流量净额却是负的58.61亿元，上年同期还有1035万元的正值。一边是利润表在向上修复，一边是现金在向外失血。中信证券独家保荐，9月25日已经过了聆讯。按照IFR早前的消息，计划募资4亿至5亿美元。这笔钱和它账上189.35亿元的存货放在一起，更像是一个给供应链压力止血的策略。
先把时间拉回2025年。那年传音的日子并不好过：全年营业收入655.91亿元，同比下滑；归母净利润从上一年的约56.0亿元掉到26.1亿元，降幅超过53%；主营业务毛利率从2023年的23.2%一路滑到2024年的20.9%，再掉到2025年的18.7%。其中智能手机毛利率从22.5%降到17.7%。凤凰网大风号援引的数据显示，2025年智能手机销量从2024年的1.06亿部降到9681万部。弗若斯特沙利文的统计里，传音2025...