高盛最新这份研报，把两个看似打架的事实摆在了一起：小马智行二季度的经营亏损扩大到6574万美元，资本开支是去年同期的3.4倍；但高盛维持买入评级，并且特意把新一代Robotruck自动驾驶套件物料成本下降70%写进了核心理由。10月8日，高盛这份研报维持了小马智行年底3500辆Robotaxi的车队目标，同时提到多哈已经开始商业运营，克罗地亚首都萨格勒布的全无人试乘也跑了起来。
把账本翻到细处，情况比标题更真实。Robotaxi服务收入2026年上半年是2064万美元，同比增长534%。二季度单季1207万美元，同比增长691.2%。但基数效应必须穿透：一年前同期，这个盘子还很小。绝对值放在整个公司7047万美元的半年营收里，Robotaxi也才刚刚占到三成。真正值得细看的，是深圳那组单车数据。2026年3月披露，第七代Robotaxi在深圳达到公司定义下的单车单位经济盈亏平衡，过去一个月日均净收入338元，日均完成23单。这个“平衡”没有纳入总部研发、远程运维中心的数据链路和云端算力成本，但它的意义在于，单台车在可变成本层面已经不再是一台纯粹的碎钞机。到6月底，全球...