资本市场的定价逻辑，有时候会跟评级文件打起架来。一边是标普在2026年7月把甲骨文（Oracle）的信用评级下调到BBB-——投资级里的最后一档，距垃圾级只差一步，却仍然保留“稳定展望”；另一边，甲骨文5年期信用违约互换（CDS，一种为债务违约风险买保险的合约）利差已经冲破200个基点。据《财富中文网》的报道，这个水平上一次出现，还是在2008年全球金融危机期间。把这两件事放在一起，就是眼下最尖锐的商业反差：一家手握约6640亿美元订单积压的AI算力巨头，正在被债券市场按“准垃圾级”的风险定价。
触发重定价的，不是甲骨文一家。高盛数据显示，今年以来投资者已向AI相关企业提供约5000亿美元融资，其中亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）、Meta、微软和甲骨文五家超大规模科技公司约占2000亿美元。《金融时报》在9月底的报道里称，这场为人工智能（AI）融资的狂潮，正在撼动规模超10万亿美元的美国企业债市场，信用保险价格飙升、波动加剧、表现走弱。说白了，借钱建AI基础设施的速度太快，债主们开始要求更高的补偿。