港股IPO市场正在上演一场结构性的两难。一边是融资额刷新16年纪录，一边是中小盘新股怎么都发不出去。截至10月28日，港股IPO融资额达到4013.92亿港元，同比增了83.59%，创2011年以来新高，距离2010年全年4144亿港元的历史峰值只差约130亿港元。同一天，东山精密在港交所挂牌，募资总额98.76亿港元，成为今年第118家在港股上市的公司。但同一组数据里还藏着另一个事实：前十大IPO募资额占整体募资额的比例达到45%。钱不是均匀分布在118家公司身上，而是高度集中在少数几个大项目里。
站在2010年那个历史峰值的参照系里看，更能看清这一轮的本质差异。摩根大通亚太区股本市场部主管吴绳祖在2010年底接受第一财经采访时回忆过，当年香港IPO市场的主题主要是金融类企业，农行和友邦保险是最大的两单，还有与中国内地消费相关的行业以及自然资源类企业上市较多。换句话说，那轮高峰的主体是金融、资源和消费类公司。而这一轮的驱动力完全不同。毕马威的统计显示，2026年前三季度香港市场共有116家企业完成IPO，募资总额超过3880亿港元，...