这里先把一个反直觉的账摆在桌上：一大批上市公司手里的回购资金成本，即将比同期AAA级债券的收益率还要低。这不是银行做慈善，而是2026年11月2日央行、金融监管总局和证监会开完座谈会之后，股票回购增持再贷款从阶段性工具正式转为长期制度安排，再贷款利率从1.25%砍到1%，对客端最优利率被国有大行和股份制银行人士证实有望落在1.6%附近。要知道，现在AAA级债券的价格水平大致在1.5%到1.7%之间。换句话说，优质上市公司通过回购增持贷款获得的资金，比它们自己在公开市场发债还要便宜，甚至便宜到几乎持平。这背后不再是“救市弹药”的逻辑，而是一套关于资产负债表的长期定价机制正在被重新校准。
需要先厘清一个传导关系：央行给银行的是再贷款，利率1%；银行加上风险成本和自己的利润要求，对最优质客户放贷，利率预期降到1.6%附近；上市公司拿到这笔钱，去二级市场回购自己的股票。这中间银行留下的名义加点空间，从1%到1.6%只有60个基点。这不是躺着吃利差的生意。一位全国性股份制银行人士说得很直白，金融机构要合理确定贷款条件、自担风险，利率大致降到1.6%附近是“考虑风险成本之后”的结...