10月9日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，这次修订距上一版已过去12年。一个让很多从业者有点回不过神来的反差是：一边把权益类基金的成立门槛直接降到5000万元，另一边却是全行业降费还在继续。Wind统计显示，截至9月19日，今年以来已有162只基金调降管理费率、160只调降托管费率，全市场平均管理费率降到0.680%、平均托管费率降到0.133%，都低于2023年底的水平。产品供给的门槛被大幅降低，单位规模能带来的管理费收入却同步收窄。过去公募基金习惯了“规模上去、收入就跟上”的线性增长，现在这条线被两股力量从不同方向拉住了。
这种挤压，在商业史上有过一个镜像。1975年5月1日，美国证券交易委员会（SEC）废除固定佣金制度，华尔街经纪商突然发现，原来只要客户交易就能稳定赚取的固定费率消失了。当时大量中小经纪商退出市场，而以嘉信理财为代表的折扣经纪商开始冒头。很多人只看到佣金收入下滑，却没有注意到一个更底层的转折：行业的资源重心，正从交易通道向真正为客户创造回报的能力转移。中国公募基金今天的变化，神似之...