一个很多人没有细想的反差是：当中国大宗商品价格指数同比涨了21.0%、站上137点的时候，同一张价格传导链条上，钢铁行业的主业利润却同比跌掉了75.2%。一边是上游原燃料价格两位数的上涨，另一边是下游钢材价格近十年同期最低，中游制造环节正在替这场输入型成本上涨买单。中国物流与采购联合会11月1日在2026大宗商品国际化发展论坛上发布的报告预计，2026年中国大宗商品价格指数均值为132.1点，较上年上涨17.6%，央视新闻此前也报道了9月份该指数环比上涨4.1%、达到137.6点。涨声一片的背后，钱并没有均匀地落在每个环节的口袋里。
先看这轮上涨的结构。中物联报告给出的分行业全年均值预测里，有色金属价格指数预计较上年上涨23.1%，化工上涨22.1%，能源上涨14.8%，而黑色金属只上涨2.2%，农产品甚至微跌0.4%。真正拉动指数冲高的，不是国内需求端全面过热，而是能源转型、人工智能和高端装备制造对有色和化工品的增量需求，叠加中东冲突引发的国际油气供应紧张。光大证券宏观团队在10月14日的数据点评里也提到，9月PPI同比升至5.0%，输入性影响尚未出现拐点，国际油价...