做供应链的人看门店，不看装修，先看库存压在谁手里。周大福2026财年的数据很有迷惑性：营收943.98亿港元，同比增5.3%，归母净利润90.04亿港元，同比大增。腾讯新闻棱镜的报道里提到，这个利润创了历史新高。但同一个时间段，它内地零售网点净关闭258家，2025年全年已经关掉超过900家。利润往上走，网点往下砍，这不是经营失败，是加盟体系里的那本账，已经算不下去了。
先把这个反差背后的主体讲清楚。周大福过去十年靠加盟模式在内地做到门店规模翻倍，现在砍的也主要是加盟店。加盟商是什么人？是掏钱进货、租铺子、雇店员、承担库存跌价风险的小老板。品牌方收的是品牌授权费、供应链加价、铺货指标，但终端卖不卖得掉，金价波动造成的存货浮亏，全是加盟商自己扛。财联社和中国黄金协会的数据都显示，2026年上半年黄金首饰消费132.133吨，同比下降33.88%，金条金币却增长28.42%。首饰卖不动，金条卖得火，但传统金店的柜台主要摆的是首饰，不是投资金条。