交易所的审核系统不看你讲故事，只看你的四流能不能对齐。截至2026年9月18日，根据手机网易网梳理的数据，北交所IPO排队企业达到223家，沪深两市加起来才207家。一个交易所的排队长度超过另外两家之和，这在A股历史上并不多见。但另一边，截至9月13日，观点新媒体、腾讯新闻、证券之星等渠道披露的统计显示，今年北交所终止审查的企业已有36家，是终止数量最高的板块。排队最长和退出最多同时发生，说明北交所已经不是一个“更宽”的通道，而是一个“更长、更挤、更陡”的通道。
天健新材是把这个矛盾暴露得最干净的一个样本。这家广东的企业，根据凤凰网和观点地产网的报道，2025年6月25日被北交所受理，保荐机构是国金证券，证券代码874508。从受理到2026年4月20日公告拟撤回，再到9月11日北交所正式公告终止审核，它已经经历了两轮问询，最终还是选择退出。两轮问询是什么成本？对一个拟上市企业来说，这不是简单的书面回复，而是要保荐机构、会计师、律师配合调流水、补函证、重新解释收入确认和研发归集。把一家人工成本本就卡得很紧的制造业团队，按上市标准重新做一遍内控，少则百万级，多则千万级的...