如果一家公司代销的基金规模半年涨了快4000亿，净利润同比直接翻了快两倍，市场第一反应或许是觉得它把基民服务得特别好？恒生电子那份半年报里蚂蚁基金的数据值得细看：2026年上半年营收129.77亿元，净利润12.09亿元，净利润率从去年同期的4.69%跳到9.32%。规模破2万亿当然是大事，但真正值得关注的是，这个净利率翻倍背后，钱到底从哪个环节重新分配过来的。中国证券投资基金业协会9月11日公布的百强名单里，蚂蚁基金非货保有22084亿元，这是行业里第一家撞线2万亿的代销机构，招商银行以15808亿元排在第二，天天基金按中基协口径是8835亿元。同期独立基金销售公司非货增量比银行和券商增量之和还多出2039亿元。澎湃新闻和中国基金报都报道了这组数据。
咱们先把账本摊开，从蚂蚁基金自己的成本结构和收入来源下手。基金代销这门生意，粗看是收认申购费、赎回费、销售服务费，还有基金公司给的分成。但蚂蚁基金在上半年做的事，按中国基金报的描述，是平台主动引导用户分散配置，指数基金、主动权益和债券基金结构均衡，同时把AI塞进客服、运营、内容生产和风控环节。恒生电子半年报披露的净利率...