一边是英特尔用一份疲弱的业绩指引，把整个半导体行业的预期按到了地板上；另一边，超威半导体（AMD，美国芯片设计巨头）却在同一天交出了数据中心营收同比接近翻倍的成绩单。高盛在2026年11月4日的报告里维持了对AMD的买入评级，给出的目标价看至700美元，赌的就是MI450系列AI加速芯片能在2027年第四季度在主要客户那里放量。这一上一下之间，市场对算力的定价逻辑正在被重新校准。
很多人看到这里会疑惑：英特尔都把行业预期打得这么低，AMD凭什么还能拿到700美元的目标价？这就要回到一个老问题：卖方分析师在给一家芯片公司定价时，到底是在给当季的报表定价，还是在给下一轮产能爬坡的确定性定价。
这一幕在半导体历史上不是第一次出现。2003年到2006年，AMD当时在服务器中央处理器（CPU，电脑和服务器里负责通用运算的芯片）领域也是靠着一代新产品撕开缺口。那会儿英特尔在64位服务器芯片上押错了路线，市场对它的疲弱预期同样压低了行业情绪。AMD用兼容32位软件生态的64位皓龙处理器，从不到5%的服务器市场份额一路爬到超过20%。当时的资本定价逻辑和现在几乎一模一样...