2026年10月29日清晨，汇通网的一则报道里藏着两个反差极大的数字：Alphabet过去12个月滚动的自由现金流只有197.5亿美元，比去年同期缩水了整整73%；可就在两周前，法巴刚把它的目标价从420美元调到了450美元，按当时的收盘价算还有28%的上涨空间。同一家公司，一边是现金流断崖，一边是目标价上调，市场到底在看什么？
把这两件事放在一起，本身就说明了一个问题：华尔街对Alphabet的定价框架正在撕裂。智通财经在10月14日的一篇报道里引述了法巴的研报，上调目标价的核心理由很具体——Alphabet自研的AI加速芯片TPU（谷歌自己设计的张量处理单元，专门用来跑大模型训练和推理的硬件）的对外销售潜力，根据Anthropic、黑石等客户已披露的采购承诺，到2028年可能带来800亿到1000亿美元的累计收入。而现金流暴跌的归因，Alphabet首席财务官给出的说法是：营运现金流受到为TPU系统销售备货的库存增加的不利影响。需要说明的是，这一归因目前还没有看到具体的量化金额支撑，算是市场尚未完全验证的因果链。